5G创新叠加国产替代加速，2020年电子总量拐点向上。2019年全球半导体产值、智能手机、服务器、PCB等均实现负增长。2020年在5G/AI等新一轮创新趋势带动下，电子总量有望拐点向上：1）全球半导体产值恢复增长，存储器价格有望见底回升，晶圆厂资本开支加速；2）智能手机正增长，5G开启智能手机换机大潮，TWS/Watch/AR/VR等终端百花齐放；3）云计算资本开支回升，服务器重回增长。总量上行趋势中，毛利费用等有望同步改善，盈利弹性提升。
消费电子：华为/苹果/三星引领5G换机大潮，终端百花齐放，看好射频/光学/TWS。华为、苹果、三星三足鼎立。1）智能手机：2019年小幅负增长，2020年有望实现正增长。我们认为2020年5G手机出货有望达3亿部，华为、苹果和三星是主要动力。5G手机带来射频、天线、散热、外观件等全面创新和ASP提升；2）TWS耳机：Airpods耳机引领TWS高增长，2020年有望超9000万部；非苹果TWS加速追赶，增速更快。3）AR/VR:有望成为5G终端最受益方向，光学创新为消费电子未来指引方向。
半导体：全产业链景气度提升，国产替代趋势加速，看好存储、设计、设备材料和封测等环节。2020年全球半导体产值将恢复增长，全产业链景气度提升。上游台积电7nm产能爆满（5G/AI）,8寸晶圆代工产能出现紧缺（MEMS/功率/驱动/指纹/CIS等），下游封测产能利用率亦大幅提升。tsmc/MTK/Qualcomm/Qorvo/Intel于Q3超预期指引方向，存储器价格亦有望见底回升；华为带动中国终端厂商国产化进程加速。看好1）存储：价格有望见底回升；2）设计：射频、CIS、功率等方向；3)设备材料：tsmc上修Capex，SMIC、长江存储扩产；4）封测：总量增长与国产替代双加持，营收增长同时毛利费用有望同步改善。
面板：韩国LCD产能加速退出，供给收缩，价格有望企稳回升。2019中国10.5/11代线产能继续投放，产能利用率6年最低。供给方面，韩国7/8/代LCD线开始关闭或转产OLED，进度加快，明年开始出现产能缺口。国内2021以后再无新增LCD产能，行业供需结构开始改变。当前LCD价格趋近甚至低于现金成本，全行业陷入亏损，有望逐渐企稳回升。
建议关注：1）消费电子：歌尔股份、立讯精密、工业富联、鹏鼎控股、水晶光电，信维通信、电连技术等；2）半导体：卓胜微、兆易创新、北方华创、中微公司，长电科技、华天科技、通富微电、北京君正、韦尔股份、闻泰科技等；3）面板：京东方A，TCL。
风险提示：半导体行业景气度下降的风险；中美贸易摩擦导致电子产业需求不确定的风险；5G 建设节奏不及预期的风险；LCD面板产能缩减节奏不确定的风险。
来源：方正证券
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