投资要点
债券市场核心周观点本周央行继续缩量续作MLF，DR007向上突破2%，债市短端利率亦跟随上行。但我们认为，资金面不存在持续趋紧的空间。考虑到6月17日国常会再次预告“降准”消息，6月底前央行大概率会公布降准安排。因此近期央行公开市场回笼流动性，属于降准前的“欲扬先抑”，也符合我们先前做出的“降准、再贷款替代MLF释放流动性”的判断，因可关注本轮资金面波动带来的交易性机会。
本周流动性跟踪本周央行重启14D逆回购，缩量平价续作MLF，公开市场继续净回笼。6月19日，相较于上周五（6月12日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行62.20BP，R007上行24.51BP，R014上行76.11BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行61.88BP，DR007上行22.74BP，DR014上行43.70BP。SHIBOR利率上行。6月19日，SHIBOR隔夜为2.1310%，上行60.20BP；1月期SHIBOR报收2.0480%，上行14.90BP，3月期SHIBOR报收2.0950%，上行13.90BP。
本周一二级市场一级市场方面，本周利率债净融资额较上周增加，本周北京、新疆等6地开展地方债发行工作。本周一级市场共发行37支利率债，实际发行总额为4770.81亿元，较上周增加1335.31亿元；总偿还量为1602.61亿元，较上周减少13.49亿元；净融资额为3168.20亿元，较上周增加1348.80亿元。本周利率债发行情况尚可，多数债券投标倍数在2-4倍左右。二级市场方面，利率债收益率明显上行。6月19日，1年期国债收益率为2.1203%，较周五上行6.99BP；10年期国债收益率报2.8752%，上行13.01BP。1年期国开债收益率报2.3023%，较上周五上行9.22BP；10年期国开债收益率报3.1578%，上行6.53BP。
风险提示银行间信用风险，新冠疫情变化。
1、 债券市场核心周观点研判
央行公开市场操作“欲扬先抑”，资金面无须过多担忧。本周央行继续缩量续作MLF，DR007向上突破2%，债市短端利率亦跟随上行。但我们认为，资金面不存在持续趋紧的空间。考虑到6月17日国常会再次预告“降准”消息，6月底前央行大概率会公布降准安排。因此近期央行公开市场回笼流动性，属于降准前的“欲扬先抑”，也符合我们先前做出的“降准、再贷款替代MLF释放流动性”的判断，因此可关注本轮资金面波动带来的交易性机会。
特别国债全部市场发行，有冲击但扰动有限。本周特别国债发行工作开始，并在7月底前发行完毕。本次特别国债全部采用市场化发行的方式，略超市场预期，对长端利率形成一定冲击，但这种冲击的扰动将弱于5月份。一方面是因为央行降准、5月地方债发行后财政资金的下拨，会释放长期资金，对特别国债的发行予以对冲；另一方面，财政部已经公告将平缓一般国债、地方债的发行节奏。因此无需对债市过度悲观，下一阶段利率仍将呈现“箱式震荡”的格局。
2、 流动性跟踪
2.1、 公开市场操作
本周央行重启14D逆回购，缩量平价续作MLF，公开市场继续净回笼。本周央行公开市场共进行3000亿元逆回购、2000亿元MLF。其中，周一（6月15日）有2000亿元1年期MLF，周四（6月18日）有500亿元7天逆回购、700亿元14天逆回购，14天逆回购中标利率较上期下降20BP，周五（6月19日）有700亿元7天逆回购、1100亿元14天逆回购。本周共有4200亿元逆回购到期、2400亿元MLF到期，公开市场净回笼1600亿元。下周将有1200亿元逆回购到期，到期时间因节假日顺延至周日（6月28日）。
2.2、 货币市场利率
银行间资金利率上行。6月19日，相较于上周五（6月12日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行62.20BP，R007上行24.51BP，R014上行76.11BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行61.88BP，DR007上行22.74BP，DR014上行43.70BP。
SHIBOR利率上行。6月19日，SHIBOR隔夜为2.1310%，上行60.20BP；SHIBOR1周为2.1470%，上行13.10BP；1月期SHIBOR报收2.0480%，上行14.90BP，3月期SHIBOR报收2.0950%，上行13.90BP。
2.3、 同业存单发行
同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为5769.20亿元，总偿还量为4315.20亿元，净融资额为1454.00亿元，净融资额较上周增加1289.10亿元。
同业存单发行利率全线上行。6月19日，1月期品种发行利率为2.3259%，较上周五上行11.84BP；3月期品种利率为2.3766%，上行9.57BP；6月期品种发行利率为2.5357%，上行5.21BP。
2.4、 实体经济流动性
票据转帖利率上行。根据最新数据，截至6月19日，股份行6个月的票据转贴利率为2.6161%，与较上周五上行13.81BP。城商行6个月的票据转贴利率2.8371%，较上周五上行14.11BP。
2.5、 一周监管动态
3、 利率债
3.1、 一级市场发行及中标
本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行37支利率债，实际发行总额为4770.81亿元，较上周增加1335.31亿元；总偿还量为1602.61亿元，较上周减少13.49亿元；净融资额为3168.20亿元，较上周增加1348.80亿元。
本周北京、新疆等6地开展地方债发行工作。北京发行3支地方债，发行总额为83.32亿元；新疆发行1支地方债，发行总额为57.20亿元；陕西发行2支地方债，发行总额为88.38亿元；辽宁发行1支地方债，发行总额为102.45亿元；甘肃发行1支地方债，发行总额为54.50亿元；江苏发行2支地方债，发行总额为332.46亿元。
3.2、 利率债到期收益率
国债收益率全线上行。6月19日，1年期国债收益率为2.1203%，较周五上行6.99BP；3年期国债收益率为2.4004%，上行10.73BP；5年期国债收益率报2.6227%，上行15.37BP；7年期国债收益率报2.8800%，上行9.50BP；10年期国债收益率报2.8752%，上行13.01BP。
国开债利率全面上行。6月19日，1年期国开债收益率报2.3023%，较上周五上行9.22BP；3年期国开债收益率报2.7109%，上行15.57BP；5年期国开债收益率报2.9961%，上行14.75BP；7年期国开债收益率报3.3121%，上行7.80BP；10年期国开债收益率报3.1578%，上行6.53BP。
3.3、 利率债利差
各期限利差涨跌不一。6月19日，与上周五相比，10Y-1Y利差走阔6.02BP，10Y-5Y利差收窄2.36BP，10Y-7Y利差收窄3.51BP。
国开债5、10年期隐含税率收窄。6月19日，5年期国债、国开债利差为37.34BP，5年期国开债隐含税率收窄0.86个百分点。10年期国债、国开债利差为28.26BP，10年期国开债隐含税率收窄2.28个百分点。
4、 海外债市跟踪
美国2年期国债收益率持平、10年期国债收益率下行。本周五（6月19日），2年期美债收益率为0.19%，较上周五持平；10年期美债收益率为0.70%，较上周五下行1BP；10年期美债与2年期美债利差为51BP，较上周五下跌1BP。
德国、日本10年期国债收益率下行。本周四（6月18日），德国10年期国债收益率为-0.41%，较上周五下行1.00BP；日本10年期国债收益率为0.022%，较上周五上行0.10BP。
5、 通胀跟踪
蔬菜价格上涨。6月19日，农业部菜篮子批发价格指数收于115.12，较上周上涨2.21%；山东蔬菜批发价格指数收于111.11，较上周五上涨22.31%。
生猪价格上涨、猪肉价格小幅下跌。根据最新数据，6月12日，22个省市生猪平均价为31.99元/千克，较上期（6月5日）上涨2.60%。猪肉平均价为41.89元/千克，较上期下跌0.45%。
商品价格指数、石油期货价格上涨。6月19日，南华工业品价格报2199.90点，较上周五上涨2.27%；RJ/CRB商品价格指数收于137.97点，较上周五上涨2.70%；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报42.19美元和39.75美元，较上周五分别上涨8.93%和9.62%。
6、 下周重要经济数据和事件
7、风险提示
银行间信用风险，新冠疫情变化。